锌：需求回归乏力，锌价弱势向下

1）比值：上周沪伦比价继续回升，自前周7.57升至上周7.82，除汇比为1.13，铅锭现货进口亏损1700元，三月比价7.76，自上周开始进口矿开始出现盈利。

1）供应（9.09）：本月将有进口锡锭大量到港，预计9-10月进口量级环比有提高。此外，国内炼厂开工情况较好，8月产量环比大幅修复。

铝：年内供需不悲观，短期价格偏强震荡为主

一、本期观点

4）库存：本周伦铅库存下降725吨为3.675万吨，刷新年内新低；国内社会库存下降3200吨至7.18万吨，国内外库存合计10.855万吨，去年同期26.83万吨。

1）周内铝价在以上表现偏强，一方面是国内西南地区可能因限电新增减产，另一方面是宏观情绪改善，现货端在以下成交偏活跃；但LME依旧弱势， 海外参与LME多头的兴趣并不强，主要是海外衰退的交易仍在升温，且现货端的确也没有很强烈的抗跌信号。

锡：现货偏紧可能改善，价格或仍在筑底

二、重要数据

2）消费（9.09）：因基差走强，本周现货成交尚可，下游对于9月消费预期相对看好，开工率多维持在八九成。

锌

一、本周观点

三、交易策略

铅：成本及消费支撑，铅价回调空间有限

产业调研

产业调研

1）关于云南限电：锌冶炼厂暂未收到限电通知，仅有个别企业接到电力不足的警示。

3）价格展望：宏观情绪缓和，现货干扰持续，境外有逼仓迹象，价格反弹时间或超预期。宏观情绪有所缓和，且供应干扰，消费环比小幅改善下，境内外库存持续去化，国内现货升水保持高位，海外0-3升水超100美金，有逼仓迹象，价格反弹时间或超预期。但考虑到海外政策预计持续收紧，国内经济修复缓慢，海外经济下行斜率陡峭，预计现货逼仓后，价格重回下行趋势。变盘节点建议初步关注下周美国通胀数据公布前后，以及美联储9月议息会议前后。价格区间建议关注前期反弹高点。预计LME铜价核心价格区间【7550,8050】美元/吨，沪铜核心价格区间【,】元/吨。

2）新能源方面，硫酸镍企业在高利润推动下产能利用率增加，加大对镍原料需求。据调研个别一体化前驱体企业有外售硫酸镍预期，增加后市硫酸镍价格压力。

1）利润方面，镍铁利润维持偏低水平，不锈钢价格反弹利润修复，MHP和高冰镍维持低计价系数，镍豆溶解硫酸镍亏损空间收敛。

1）本周氧化铝价格、阳极炭块市场价格小幅回落，但电煤价格部分市场呈弱势反弹的局面；

声明

策略： 西南减产兑现后国内库存预期乐观，仍需关注减产规模，20％无法兑现前预期价格在-的区间，建议维持逢低买入的策略； 内外正套缺乏长期的驱动，保持观望。

3）对于国内，从季节性角度，国内去库缓慢铅价旺季表现弱于预期。从成本角度，我们认为当前铅价下跌后有较强支撑，一方面再生铅现货贴水收窄，另一方面因行情因素再生减产增加，9月初再生减产范围在江西地区，上周以来，据悉再生铅减产范围扩大至安徽、河南、内蒙地区，再生周度开工下降，市场预估再生减少影响力超过2000吨/天。

2）消费（9.09）：型材开工环比基本持平，板带的开工基本持平，板带和型材均未见到需求好转的迹象，但下游接货有明显的好转，市场成交有增多。

2）电解铝基本不亏损的状态，90％冶炼不亏损的现金成本在-,附近冶炼基本很少有亏现金成本的；高位的完全成本在附近、现金成本 在附近；

8）美国7月批发销售月率前值1.6％，预测1.4％，公布值-1.4％

2）欧元区7月零售销售月率前值-1％，预测0.40％，公布值0.3％

1）锡锭/锡矿方面，锡矿加工费近期企稳，40％锡矿加工费元/吨，60％锡矿加工费近期企稳在元/吨。国内炼厂8月产量吨，环比7月增9554吨。

二、重要数据

运行逻辑：

需求回归乏力，锌价弱势向下

1）供应（9.09）：再生偏紧，继江西再生炼厂因行情因素减产后，安徽有大型炼厂计划下旬开始检修。部分原生炼厂计划交仓，厂内库存或向交割库存转移，让盘面承压。

5）持仓担忧下降，但现货升水仍未反应远期偏乐观的基本面，继续发酵仍需等待现货好转。

3） 流动性持续收紧下美债收益率尚未见顶。 一方面，鹰派的加息政策仍对美债收益率有着支撑； 另一方面，联储于9月开始加速缩表，不但缩表幅度提高一倍且需要主动卖出部分债券，因此加速缩表下不仅货币流动性将会进一步收紧，美债收益率也将进一步获得上行动力。 此外市场对经济衰退的担忧也有所减弱，风险偏好的修复同样有利于美债收益的走高。

文章来源：《中国建筑金属结构》 网址: http://www.zgjzjsjg.cn/zonghexinwen/2022/0914/1040.html

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