一、本期观点

3）贵金属偏空因素在中期，短期内缺乏关键矛盾。尽管加息周期下贵金属仍有进一步下行的压力，但近期市场缺乏有效的行情突破点。对政策预期而言，8月恰逢加息空窗期，下一个重要预期差的博弈或将需要等到9月初新的非农和通胀数据出炉；而对于衰退预期而言，欧洲和美国短期内经济表现都仍具有韧性，通胀回落后美国消费者信心指数再度回升；而尽管欧洲的经济表现弱于美国，但是从欧美利差以及欧洲核心边缘国家利差企稳的情况来看，短期内市场并未过度担忧其发生债务危机，且8月也同样是欧洲央行的政策空窗，欧洲流动性收紧压力较小。因此对于贵金属市场而言，短期内或缺乏明显的预期差突破点；

2）消费：华东贸易商反映周内现货需求环比上周略有回落，但也并不冷清。部分华东地区省份出现限电情况，有听闻铜杆企业减产，但未核实到大型线缆企业影响。

运行逻辑：

2）电解铝基本不亏损的状态，附近冶炼全行业不亏损现金、不足10％的产能完全成本依旧亏损；高位的完全成本在附近、现金成本在附近；

3）国内方面，基建持续拉动结构件订单，企业微观反馈地产订单也略有好转；但是镀锌板、压铸等板块改善力度较弱，国内需求改善力度较为薄弱；

铝：等待旺季消费情况，中长期仍偏空

1）本周国产矿加工费报价3850/吨，与上周相比略有提高，进口矿加工费下调至165美元/吨，与上周持平；

1） 周初安徽某中型冶炼厂检修两周；

5）价格判断：虽然中长期而言，当前通胀仍处于较高水平，贵金属或仍有承压。但是短期而言，市场缺乏有效的下行驱动。一方面通胀整体下行，使得加息的预期持续缓和；另一方面距离下一次加息仍有时间，短期内流动性收紧的压力较小。因此预计整体贵金属行情以僵持震荡为主，大幅下跌可能有限。Comex黄金核心价格区间【1780,1820】美元/盎司；Comex白银核心价格区间【19.8,21.30】美元/盎司。

二、重要数据

4）库存方面，LME库存减1506吨至5.61万吨，国内社会库存增142吨至吨，保税区库存减600吨至7790吨。

1）周内铝锭在附近偏强震荡，宏观情绪好转、国内挤仓情绪升温是支持铝价的原因，此外国内累库速度仍较慢，未超季节性和成本端电煤价格弱势反弹对空头参与积极性亦是打击；

二、重要数据

1）本周氧化铝价格、阳极炭块市场价格小幅回落，但电煤价格部分市场呈弱势反弹的局面；

1）供应（8.12）：四川某铝厂因火灾减产，影响约20万产能；云南水电颇丰，丰水期影响产量的可能性低；

3）需求端尚需时间验证：近期或因库存已消耗较多，下游在低价时的采购有所增加，但可能预期不佳令量级不高，实际终端消费是否真正回归有待进一步验证，现实仍是偏弱局面；

9）美国7月PPI年率前值11.30％，预测10.40％，公布值9.8％；

2）上周市场外强内弱，海外现货升水拉高，现货比价跌至6.86一线，现货除汇比低至1.017，今年上半年铅锭出口超过了8万吨，但因7月比价回升后铅锭出口窗口一度关闭，上周开始铅锭出口窗口再度开启，不排除后续通过铅锭出口带动一部分国内去库；

尚未摆脱现货扰动，价格或在高位僵持

投资策略：价格下跌后尝试低位买入，内外比价走低出口窗口再度开启，关注铅锭出口实质性发生后的跨市反套。

贵金属：短期缺乏新矛盾，贵金属或陷入僵持

锌：供应话题过后，聚焦需求，锌价上行压力大

3）比值与溢价：洋山铜溢价97.5美元/吨，环比增5，仓单成交区间85-105美元/吨。三月比值7.64，环比降0.01；

品种行情速览

等待旺季消费情况，中长期仍偏空

结构性矛盾下，镍价反弹空间有限

三、交易策略

2）现货：伦铅维持小幅Back结构，0-3升水9.5美元，国内SMM铅价反弹至元，现货贴水20元/吨；

1）锡锭/锡矿方面，明苏尔秘鲁二季度同样兑现增量，矿产7066金属吨（同比+222吨或3.2％），锡锭6606吨（同比+1284吨或24％，主因去年同期有检修，今年检修期为Q1）；锡矿加工费近期企稳，40％锡矿加工费元/吨，60％锡矿加工费回落至元/吨；国内7月锡锭产量5128吨，环比降56％；

铅：美元走低，铅市场内弱外强

策略：投机头寸可以少量博弈反弹，产业采购建议保证足够库存。Back结构可能持续或加剧，保值空单建议选择偏远期合约。比值方面，平衡表现为内强外弱，建议关注反套机会。

文章来源：《中国建筑金属结构》 网址: http://www.zgjzjsjg.cn/zonghexinwen/2022/0815/1030.html

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